El reconocido banco de inversión JP Morgan ha publicado un contundente informe sobre la economía argentina, titulado “Argentina, ¿esta vez es diferente?”, en el cual sugiere que el momento es propicio para que el gobierno comience a flexibilizar gradualmente los controles cambiarios. El banco utiliza la metáfora de “cruzar el Rubicón” para enfatizar la necesidad de una decisión audaz, pero cuidadosamente planeada, que podría marcar un punto de inflexión en la economía del país.

El informe destaca una serie de factores positivos que sustentan esta recomendación. Se observa una disminución significativa de la inflación, atribuida a la eliminación del déficit fiscal y una posterior recuperación en forma de “V” de la actividad económica. A pesar de la apreciación del tipo de cambio, el Banco Central Argentino (BCRA) ha mantenido un ritmo de compra de reservas, aunque las reservas netas siguen siendo negativas. Sorprendentemente, la popularidad del presidente Javier Milei se mantiene alta, alrededor del 60%, incluso después de implementar ajustes económicos que impactaron los ingresos en el primer semestre de 2024.

Para el año 2025, JP Morgan proyecta una inflación anual por debajo del 20%, argumentando que el equipo económico ha implementado políticas adicionales para mantener la desaceleración de la inflación, como la disminución del ritmo de devaluación y reducciones impositivas en la compra de autos. La reducción temporal de retenciones a productos agrícolas también se considera una medida positiva, que podría anticipar la liquidación de exportaciones. Adicionalmente, el banco destaca las colocaciones de deuda realizadas por el Tesoro para gestionar los vencimientos futuros.

El informe argumenta que las condiciones económicas actuales, junto con las negociaciones en curso con el Fondo Monetario Internacional (FMI), ofrecen una oportunidad única para una mayor acción política. JP Morgan estima que, bajo un nuevo programa con el FMI y un mayor apoyo financiero (entre US$11.000 y US$12.000 millones para reforzar las reservas del BCRA), se podría avanzar hacia una liberación gradual y cautelosa de los controles de capital. Este proceso se plantea como una transición hacia un régimen de flotación sucia, iniciando con una banda estrecha y ampliándola gradualmente con el tiempo.

El banco considera que esta transición podría llevarse a cabo sin una corrección discreta del tipo de cambio, basándose en una proyección de tipo de cambio implícito calculado a partir de la base monetaria amplia y las reservas brutas. Además, se especula que esta flexibilización aceleraría la inversión real y atraería entradas de capital financiero.

A pesar de la cercanía de las elecciones de mitad de período, JP Morgan advierte sobre los riesgos de mantener el statu quo, lo que podría significar perder oportunidades valiosas de crecimiento económico. Se argumenta que una liberación gradual de los controles de capital podría mitigar los potenciales impactos negativos de la eliminación de las fricciones cambiarias después de las elecciones. El informe concluye que el éxito de la gestión económica del presidente Milei se basa en la priorización de las decisiones económicas sobre la comodidad política, por lo que dejar pasar la oportunidad actual de flexibilizar los controles cambiarios por razones electorales, contradice esta lógica.

El informe también destaca la necesidad de reformas macroeconómicas orientadas a aumentar el ahorro privado y una mayor apertura económica para impulsar el crecimiento a largo plazo. El objetivo final sería elevar el PBI per cápita en un 50% en una década, basado en el fin de los déficits fiscales crónicos, la promoción del ahorro nacional y una mayor integración en la economía global.

En resumen, el informe del JP Morgan ofrece una perspectiva optimista, pero cautelosa, sobre el futuro económico de Argentina. La recomendación de “cruzar el Rubicón” implica una decisión compleja con implicaciones políticas y económicas significativas. El éxito de esta estrategia dependerá de la capacidad del gobierno para implementar una política monetaria y cambiaria gradual y bien coordinada, mitigando los posibles riesgos en un año electoral.